本书作者Ray Dalio是全球最著名的对冲基金经理之一，他在书中深入研究了市场周期以及如何在市场周期中获得成功。通过案例分析和历史数据，书中详细介绍了市场周期的不同阶段，以及如何根据市场情况进行投资决策。这本书对于想要进一步了解金融市场的人们是一本不可错过的好书。
《Mastering the Market Cycle》读后感(篇一)
从前看到后，
周期，是人性在极度乐观、极度悲观之间的冲撞。只要是有人参与的活动，无论是股市、债市、贵金属、收藏品、艺术潮流，还是相应的衍生品市场，更遑论政治与体制、国际的各类活动，甚至于历史，更甚至于人类的发展方向，都是一种周期的振荡。
因此，人类的活动，是在当下的地球上，反复演变的一切人类的活动，必然会从一个极端走向另一个极端。因此，作者不厌其烦地对以下现象分章作了解释：
1.股市
2.资金（信贷）
3.债市
4.次级债（作者发家的地方）
5.企业的周期
6.仓位的周期
7.……
《Mastering the Market Cycle》读后感(篇二)
这本书讲的就是通过把握市场周期，让概率站在你那边。
一本书的副标题比主标题更重要，这本书的副标题就是Getting the Odds on Your Side!在霍德华.马克斯眼中，投资是一场概率游戏。我们对于未来是未知的，没有人能确切知道未来会发生什么。不确定性是投资中最大的风险。那么降低这种风险，提高我们获胜的概率。这时候，对于周期的研究就很重要。
而且经济如同我们的日出日落，一年四季。是有季节性的，当你知道现在是什么季节，就能更好的做准备。这本书的核心，是基于未来的不确定性，和如何应对不确定性。我们不知道未来，但能通过研究周期，去为明天做准备。
全书超过300页，一共18个章节。说实话本人也没有完全读完，短期内也无法做详细翻译。但是我们翻译了这本书的介绍和第一章，从中去告诉大家，风险是什么，周期是什么，霍华德.马克斯为什么要去写这本书。以下是我们自己消化的一些翻译，希望大家喜欢！
为什么要写这本书？
七年前，我写了一本书《投资最重要的事》。其中我提到投资中最要的一点就是知道“身在何处”。事实上，我将最重要的事情标签，贴在了其他19个事情上。投资中没有一件事情是最重要的。这二十个元素中的每一件事情对于成功的投资者来说，都很重要。
橄榄球绿湾包装工队主教练隆巴迪（注：美国橄榄球超级碗以他的名字命名）说过，胜利不是所有的事情，而是唯一的事情。我一直不理解他这句话背后的寓意，但是毫无疑问他认为胜利是最重要的。同样的，我不能说理解周期是投资中的全部，或者唯一，但是对我来说一定是那个最重要的事情之一。
我认识的大部分伟大投资者都对周期有很强敏感性，他们了解周期运作的方式，并且我们处在什么样的周期、这种意识让他们能对未来，进行很好的下注。很好的大周期择时，配合有效的投资策略，以及优秀的人才，组成了橡树资本的绝大部分成功。
我发现目前经济所处的周期非常有趣，而且这也是我客户问我们最多的问题，同时关于经济周期的研究少之又少，这些因素触动了我写下这本书。
周期有着自身的规律。如同冬天天气会更冷，白天的时间会更短。日出日落，每一天的周期也决定了我们的生活方式。我们白天出去工作，晚上回家睡觉。我们选择冬天滑雪，夏天去海边晒太阳。
当你理解了这些规律，就让你的行为变得简单。所以通过研究历史，能够发现一些必然的规律。如同天气，我们知道9月份台风出现的概率更高。
宏观经济，公司和市场也有自身的规律。有些规律被叫做周期。他们的出现有一些共性，更重要的是，人性也在主导这些规律。正因为人性不会改变，这些周期也逐渐有一些清晰的规律，虽然这种规律不像天气那样明朗。如果我们学习周期，我们能提前为未来做布局
学习周期的本质：提高风险收益比
投资是为将来做准备。这个行为的简单定义是：我们今天建立的组合是期望在未来取得收益。对于职业投资者来说，成功意味着要比普通投资者做得更好，意味着跑赢你对标的基准。但是要达到这样的成功可不是一个小挑战：要跑赢平均收益率真的很难。
我投资框架中非常重要的一点是，我无法预知宏观未来。大部分人对于预测未来都没有任何竞争优势。只要我们对于未来知道的比别人多，才能带来超额收益（无论是更完整的数据，更好的预测指标，更全面的经济解读等等）。
简单来说，如果我们或许和其他人一样的信息，用同样的方式分析，得到同样的结论，进行同样的决策，那么我们就不会有任何超额收益。我们不应该通过投资流程来获取超额收益，因为那样的超额收益并不稳定。
所以我的观点是，通过预测宏观未来并不能帮助投资者取得长期超额收益。几乎没有人能长期预测对未来。作为一个群体，我们发现宏观交易员并没有任何超额收益，因为很少的人能成为预测宏观经济的大师。
基于这个出发点，我放弃了将预测宏观作为我的竞争优势。那么还剩下什么呢？我认为有三个领域的信息挖掘：1）对于现有信息更加深度挖掘和理解；2）对于基本面执行的纪律性；3）理解我们所处的投资环境以及如何进行配置。
价值投资者到底是做什么的？他们会对价格和价值进行非常纪律性的执行。他们必须理解一个资产的内在价值，以及随着时间这个价值的演变。他们必须了解目前市场的价格在什么位置，对应资产的内在价值是否合理，还是高估低估。
价值投资者应该如何构建组合呢？许多人认为你只要买入上行空间最大的资产，或者买入性价比最好的资产就可以了。但我认为另一个重要元素被忽视了：基于未来市场变化的投资组合。这个组合的进攻性和防御性如何平衡，这必须基于现有投资环境的变化，以及周期中各个元素的变化。组合的构建，必须是动态调整的，基于我们所处的周期位置。
为什么要研究周期呢？一个重要的因素是理解“倾向”。投资中并非由单一因素决定的。这就形成了市场的不可预测性。我们无法确切知道什么将会发生，但是通过学习周期，我们能把握“倾向性”，从中告诉我们，什么可能发生。
在投资世界，我们一直会提到“风险”，然而如何确切定义风险呢？有些人认为风险就是亏钱的可能，也有一些人认为风险就是资产回报的波动，还有很多很多其他对于风险的定义。
我个人倾向第一个定义，风险主要就是永久亏损的可能。但是还有一个东西叫做“机会成本”，你失去其他机会的可能。把这两者放在一起，风险就是失去没有按照我们预期的方向变化。
伦敦商学院退休教授Elroy Dimson认为“风险意味着会发生结果多于最终结果”。如果一个事件最终只可能对应一个结果，那就不是风险。由于对于结果没有最终的100%确定性，这就是我们需要面对的风险。
我们对于未来的看法，一定不是某一个事件必然会发生，而是会有多种结果，这些结果也有一个区间，通过概率的正态分布，来把握大概率的未来。这时候我们就需要把握“倾向性”，什么情况下，这个结果会倾向发生。
在我看来，投资如同玩一个乐透游戏，你从一堆的乐透球中，选一个号码出来。每一次，选出来的只有一个号码。好的投资者会比较清楚大概有哪些乐透球，他玩这个游戏的概率是什么，玩这个游戏是不是值得。他们和其他人一样，不确切知道未来会发生什么。但是他们会知道一个概率，这就是优秀投资者对比普通投资者的优势。在这里还有一点非常重要，我们要知道什么事情是有较大的可预测性。比如一个债券是否会按时支付利息，亚马逊是否十年后还是全球最大的电商，下一个股票市场上涨还是下跌。不同的事件，可预测性也是不同的。有些相对容易预测，有些几乎不可能预测。
我们再举一个具体例子。假设一个罐子中装了100个球，你用手摸一个球。怎么下注你摸到的是黑色还是白色？
如果你对罐子中的球没有任何认知，那么这个游戏完全靠猜。如果你知道这个罐子中，50个黑球，50个白球，那也是完全靠运气。在这种情况下去下注没有任何价值，特别是如果猜游戏还有交易成本，那你的数学期望值就是负的。
但是如果你有一种特殊能力，知道里面有70个黑球，30个白球。你能下注10元在黑球，你赚钱的概率就是70%。这时候你的数学期望值是正的，你就值得去参与这个游戏。然而，这还有一个基本假设，就是你的对手方，不知道这个信息。否则他也会按照70个黑球，30个白球给你做赔率。那你又没有收益了。
也就是说，你的竞争收益，正向预期值，必须是建立，你对信息的认知，比其他人更强的基础上。记住我前面说的，没有人能预测未来，但是我们能知道一个概率的话，就大大提高了我们获取收益的可能。当然，这最终还是不能保证100%成功。
如果我们把投资看成一个概率游戏，你希望是在亏损概率低，赚钱概率高的模式中。这样时间越长，你赚的钱越多。如果提高我们的概率，那就需要对于周期的把握。
这就是为什么我们要研究周期，知道“身在何处”！
《Mastering the Market Cycle》读后感(篇三)
首先，个人不喜欢中文版的翻译：太啰嗦——当然，译者也可能觉得自己投资水平高，有必要借题发挥一下——比较而言，英文原版则言简意赅得多。建议还是读原文。
很高兴看到Marks专门分享他对市场周期的看法，在我对他上一本书《投资最重要的事》的读后感 中，我提到对他自1990年以来开始撰写的备忘录最大的感受：他对市场周期的精准把握。要想知道他如何长期使橡树资本赚钱的方法，本书是必读的。以下是这本书的读后感：
本书开头讲“为什么学习周期？”
“if we apply some insight regarding cycles, we can increase our bets and place them on more aggressive investments when the odds are in our favor, and we can take money off the table and increase our defensiveness when the odds are against us.”
听起来像Market Timing对不对？——在赔率对我们有利时候加倍下注，当赔率不利时收好自己筹码。其最重要的区别是：
市场择时是基于对未来的预测：如果未来看涨，那么就加倍下注；反之，则离场。
而掌握周期则是完全不对未来进行预测，而是靠对目前所处周期的位置的认知来下注（Cycle positioning）。明白目前在周期中所处的位置就能了解大致的赔率（注意，这也只是一个概率）。
譬如下图，分别表示赔率在周期中的不同位置：
正常
有利
不利
类似的投资思想也可见于《彼得·林奇的成功投资》
彼得·林奇的成功投资
8.7
[美] 彼得·林奇 约翰·罗瑟查尔德 / 2007 / 机械工业出版社
第三章 股票投资是赌博吗
总之，靠主动择时（对未来的预测）很难，而靠被动择时（对周期的掌握）有一些成功的概率。
对于这个问题，建议在读完第一章以后直接跳到第十五章
1. 概率限制：比如说你根据目前的一些重要特征判断出中国房地产周期处于接近泡沫顶端，并据此降低了资产配置在房地产上的风险敞口，但未来结果只有两种可能：a)房地产价格发生回调，b)房地产价格继续上涨——概率，只能说如果房地产价格在目前的水平上继续高涨，其在未来的回调概率很大，但是并不等于说房地产价格就一定会回调。
2. 时期限制：Marks用下图试图说明
对于cycle positioning， 短周期（每天，每月，每年）是很难判断的，只有利用长周期（每10年）出现的极端行情，从概率上才能保证获利——所谓"once-in-a-lifetime"。
3. 结果限制。我们不能创造周期，只能等待周期发生。
4. 能力限制。
Marks想表达的是，你们看到我对过去发生的主要周期的判断都被事实证明是对的，你们也读了我写的这本关于我如何判断周期的书，你们自认为读完书后做个笔记就能够对市场周期完全把握，然后就可以等着赚钱了——你们啊，too young too simple! 判断周期位置要靠能力的，懂不懂？所以，对于大多数不具备能力的普通投资者的建议是："Don't try this at home."
那这样说来，掌握周期对于普通投资者的意义何在？
掌握周期，能够提高你在市场中的存活率。对于投资者来说，投资就会犯错，不投资也会犯错。不管是机构投资者还是普通投资者，最重要的事情是能够在市场中活得长久，而不会因为一两次错误而被踢出市场。Marks曾在他的memo中强调：在正常市场时期获得只比市场平均高出1, 2个点的收益，而在极端市场时期，获得大幅超越市场平均收益，这样的策略长期累积下来，自然能够大幅跑赢市场平均收益。
要理解市场周期如何形成，首先要理解周期的基本形态：无论是Marks (下图1,2），还是Dalio描绘的周期（下图3， 来自30分钟看懂经济运行原理），
一条明显的直线，从左边的低点到右边的高点，相当于周期的中轴线；
另一条曲线，围绕中轴线上下波动，相当于长周期的走势线。（Dalio添加了第三条曲线，围绕长周期曲线不断上下波动，相当于短周期的走势线）。见下图：
II THE NATURE OF CYCLES
IV THE ECONOMIC CYCLE
Dalio描绘的周期
所以，市场周期的基本形态：无数短周期围绕长周期上下波动。
市场周期由长周期和短周期共同形成。
影响长周期的主要是：
人口增长/出生率（长期因素-至少几十年）
生产率/每小时劳动产出的价值（长期因素）
影响短期经济周期是：
所有市场周期具有的特点：
特定周期具有的特点：
对于长期周期，可以通过定量分析。主要是估值指标的反映：股票的市盈率、债券的收益率、房地产的资本化率和收购的现金流倍数……。这些估值指标如果大幅上升，明显高于历史正常水平。所有这些指标都是潜在的收益率降低的先行指标。
对于短期周期，可以通过定性分析（特别是投资人的行为）。Marks提供了一份checklist，根据不断的对以下项目的评估，对目前市场所处的周期进行把握：选出你认为最能描述目前市场状况的词并打勾，如果大多数在左边，则表示应该更加谨慎。
6个关键因素或者3对因素：
1. Cycle positioning
2. Asset selection
3. Aggressiveness
4. Defensiveness
5. Skill
6. Luck
基于以上因素划分的投资者类型：
缺乏技术的投资者：亏损时大幅高于市场，盈利时大幅低于市场
缺乏技术的投资者
下面三类有经验的投资者都具有的特点：收益不对称性
有经验的进攻型投资者：亏损时小幅高于市场，盈利时大幅高于市场
有经验的进攻型投资者
有经验的防守型投资者：亏损时大幅低于市场，盈利时小幅低于市场
有经验的防守型投资者
富有经验的投资者：亏损时大幅低于市场，盈利时大幅高于市场
经验丰富的投资者
说个题外话，我曾对知乎《如何精准理解刘鹤在达沃斯的演讲》评论到：“ 有些人总有一种幻觉：历史是由少数人决定的，周期是可以为少数人控制的。” 引发一堆评论，评论中有人并不明白历史与周期的意义。
1. 历史的意义。在许多科学领域，历史事件毫无价值。你不知道牛顿和莱布尼茨之争的历史，丝毫不影响你理解微积分；同样，在人文科学领域，时间进程也无甚意义：你不能说现代诗歌就超越了莎士比亚的戏剧。然而，在社会科学中，历史的进程具有重要的意义：某一知识的发现可以影响社会的演进，且在相互作用中决定后续的社会理论。 所以，借用索罗斯的反身性理论解释：所有人创造了历史，历史又创造了所有人。
再举一个例子，某些教科书出于某种目的会告诉你，"中国xxx是历史的必然选择"。然而，对当时的人来说，未来是不可知的，只是若干事件发生的概率。
2. 周期的意义。评论中有人认为中国高速发展几十年，周期解释不了，“这次不一样”——这也Marks提到投资中最怕听到的五个字。当然，也是一本书名：
这次不一样
7.1
卡门 M. 莱因哈特 肯尼斯 S. 罗格夫 / 2012 / 机械工业出版社
-完-
